Hindistan’ın toparlanma hikayesindeki kötü adam ham petrol

Ham petrol fiyatlarındaki artış, dünyanın en büyük üçüncü üreticisi olan Rusya’nın lehinde çalışarak zirveye tırmanmasına yardımcı oldu. Rus rublesi aylık bazda dolar karşısında %2.2 yükseldi ve takip cihazında incelenen 10 gelişen piyasa arasında en büyük kazancı kaydetti. Net ithalatçı olan Hindistan için, Temmuz ayından bu yana ilk kez aylık bazda değer kaybeden rupiye yüksek enerji fiyatları ağırlık verdi.

Çin, Endonezya ve Malezya, Ekim ayında para birimlerinin dolar karşısında yükseldiğini gören diğer ülkeler oldu. Endonezya, yükselen emtia fiyatları ve yıkıcı ikinci dalganın ardından toparlanma işaretleri ile destek alarak ikinci sıraya yükseldi. Güneydoğu Asya’nın ekonomisi, dünyanın en büyük kömür ve palmiye yağı ihracatçısı.

Eylül 2019’da başlatılan Mint Emerging Markets Tracker, Hindistan’ın Gelişmekte Olan Piyasalar lig tablosundaki göreli konumunu anlamamıza yardımcı olmak için 10 büyük gelişmekte olan pazarda yedi yüksek frekanslı göstergeyi dikkate alıyor. İzleyicide dikkate alınan yedi gösterge, imalat satın alma yöneticileri endeksi (PMI) ve reel GSYİH büyümesi gibi gerçek faaliyet göstergeleri ve finansal ölçütleri içerir. Nihai derecelendirmeler, her bir göstergeye eşit ağırlık veren bir bileşik puana dayanmaktadır.

Hindistan’ın Eylül ayında sona eren üç aylık sıralamaları, çeyrek GSYİH verileri 30 Kasım’da yayınlandığında güncellenebilir.

Oldukça doğru yolda

Ham petrol fiyatlarının etkisi hariç tutulduğunda, Hindistan’ın ekonomik toparlanması, festival kaynaklı talebin desteğiyle Ekim ayında büyük ölçüde yolunda gitti. İmalat PMI sekiz ayın en yüksek seviyesine yükselirken, hizmet PMI pandeminin izlerini bıraktı ve on yıldan fazla bir sürenin en yüksek seviyesine yükseldi.

Mal ihracatı, bir yıl öncesine göre %43 ve Ekim 2019’dan bu yana %27 artarak yatay bazda kaldı. Ancak, güçlü ihracat büyümesinden yalnızca Hindistan değil, Rusya, Endonezya ve Türkiye de etkileyici rakamlar kaydetti.

Ilımlı artışa rağmen, perakende enflasyonu (%4.48) RBI’nin orta vadeli hedefine tekrar %4.0 ile yakın kaldı. Bu, merkez bankasının para politikası komitesi sıkılaştırma politikasına başlamadan önce biraz yer sağlayabilir.

Yatırımcılar, ABD Merkez Bankası’nın tahvil alımlarında yaklaşmakta olan düşüş konusunda endişelerini sürdürürken, yükselen piyasa ekonomileri şimdiye kadar herhangi bir olumsuz etkiyi çoğunlukla görmezden gelebildi. Endonezya, COVID-19 kısıtlamaları hafifletildiğinden büyük stok girişleriyle ortaya çıktı. Çin borsasının performansı, Evergrande kriziyle ilgili endişelerden etkilendi, ancak şimdi gerilediği görülüyor. Hindistan’da hisse senedi piyasaları, birkaç halka arz (IPO) listelerinin büyük kazançlar kaydetmesiyle iyi bir performans sergiledi. Ancak yatırımcıların keskin değerlemeler ve para politikası normalleşmesinin başlaması konusunda endişeleri devam ederken gerginlikler yaşandı.

Önümüzdeki Zorluklar

Hindistan, pandeminin ikinci ölümcül dalgasının ardından ekonomik ivme konusunda iyimserlik gösteriyor ve umutlar canlanan talebe bağlı. Ancak partiyi mahvedebilecek birçok zorluk da var.

Her şeyden önce, yüksek ham petrol fiyatları fiyat baskılarına neden olabileceği gibi makroekonomik istikrarı da zayıflatabilir. Enflasyonist etkisinin yanı sıra, talepteki toparlanma, şirketleri daha yüksek hammadde maliyetlerini tüketicilere aktarmaya da sevk edebilir.

Ardından, her ikisi de önümüzdeki aylarda enflasyonu daha yükseğe çıkarabilecek baz etkileri ve düşük gıda fiyatlarında ortaya çıkan tersine dönüş var. Darphane tarafından bu hafta yayınlanan bir analiz, perakende mallardan oluşan enflasyon sepetinin büyük bir bölümünün şimdiden %6 veya daha fazla arttığını gösterdi.

Enflasyon oranı %6’yı aşarsa, Hindistan Merkez Bankası’nın destekleyici duruşunu değiştirmesi için baskı artabilir. Şimdiye kadar Hindistan’ın bir avantajı oldu: Enflasyon, Rusya, Brezilya ve Türkiye gibi yükselen piyasa emsallerinden bazılarını faiz oranlarını yükseltmeye zorladı. Boru hattındaki enflasyonist riskler göz önüne alındığında, Hindistan yakında kendisini benzer bir durumda bulabilir.

Fiyat baskılarının yanı sıra, çözülmemiş arz yönlü sorunlar da üretimi ve dolayısıyla büyümeyi tehdit ediyor. Hammadde kıtlığı, otomobil gibi sektörlerde üretimi vurmuş ve kar marjları üzerinde baskı yaratmıştır. Nomura’ya göre, bu aşağı yönlü riskler Hindistan’ın 2021-22 GSYİH büyümesini yüzde 1 puan azaltabilir.

Bununla birlikte, tedarik zinciri kısıtlamalarının diğer yükselen piyasa ekonomilerinin büyümesini de etkilemesi muhtemeldir. Ancak, düşük baz etkisi sayesinde Hindistan’ın bu yıl en hızlı büyüyen ekonomilerden biri olarak ortaya çıkması bekleniyor.

Ancak aşı cephesindeki hikaye, Hindistan gelişmekte olan pazardaki emsallerinin çoğunun gerisinde olmasına rağmen farklıdır. Çin, Brezilya, Türkiye, Meksika ve Rusya, nüfuslarının %30-74’ünü tamamen aşılarken, Hindistan %28 ile geride kaldı. Dozlama sıklığı Ekim ayında önemli ölçüde düşerek önceki aydaki 7,9 milyondan günde 5,6 milyona düştü.

Bu, Covid-19 vakalarının yeniden canlanmasının Hindistan’ın ekonomik toparlanmasını raydan çıkarma potansiyeline sahip olabileceği anlamına geliyor. Beşinci dalganın yüksek oranda aşılanmış Fransa’ya gelişi, yalnızca risklerin sona ermekten çok uzak olduğuna dair bir uyarı işlevi görüyor.