Kırılgan Dörtlü – Hangi Yükselen Piyasalar Hazine Öfkesine En Eğilimli?

TBurada Birkaç dekorasyon kendi ülkenizin maliye bakanı olamayacak kadar büyüktür. Ancak çalışmaya başlamak için daha iyi ve daha kötü günler var. Chatip Basri, 21 Mayıs 2013 tarihinde dünyanın en kalabalık dördüncü ülkesi olan Endonezya’nın maliye bakanı oldu. “Kademeli öfke” olarak bilinen finansal satış dalgasının başlamasından sadece bir gün önceydi. ABD Hazine getirileri, o zamanlar Federal Rezerv Başkanı Ben Bernanke’nin federal tahvil alımlarını azaltmaktan (veya kısmaktan) bahsetmesinden sonra şaşırtıcı bir şekilde yükseldi. Yükselen ABD getirileri, gelişmekte olan piyasaların çekiciliğini paramparça ederek para birimlerini, tahvillerini ve hisse senetlerini baltaladı. Basri, 2016’da “Uyum sağlamak için çok az zamanım vardı” dedi.

Gelişmekte olan piyasa politika yapıcıları artık ikinci bir öfke krizinden korkuyor. Geçen ayın sonunda yükselen Hazine getirileri ile, geniş bir yükselen piyasa hisse senedi endeksi bir haftadan biraz uzun bir süre içinde% 7’den fazla düştü. Bir bankacı grup olan Uluslararası Finans Enstitüsü’nden Robin Brooks, Twitter’da “Etkileyici olmak için kristalize oluyor” diye yazdı.. Son günlerde piyasalar sakinleşti. Ama yine soğukkanlılıklarını kaybederlerse, en çok hangi yükselen ekonomiler etkilenir ve neden?

Gelecekteki kurbanları belirlemenin bir yolu, geçmiş kurbanların özelliklerine bakmaktır. 2013’te Endonezya, Morgan Stanley’in James Lordu’nun “Kırılgan Beşli” olarak adlandırdığı, gelişmekte olan pazarların talihsiz bir grubundan biriydi. Brezilya, Hindistan, Güney Afrika ve Türkiye’yi de içeren grubun tümü, enflasyonist baskılardan, aşırı değerli bir döviz kuru ve görünen cari açıktan (diğer şeylerin yanı sıra bir ülkenin ticaret açığını ölçen) muzdaripti. Öfke nöbetine birkaç ay kala Endonezya, açığının% 4,4’e yükseldiğini bildirdi. gayri safi yurtiçi hasıla. Basri, “Pazar şoka girdi” diye hatırlıyor.

Benzer faktörler, 2014 yılında Fed ekonomistleri tarafından bir “kırılganlık endeksine” dahil edildi. Çoğunlukla, bir ülke endekste ne kadar kötü puan alırsa, öfke nöbeti sırasında para birimi o kadar düşük olur. Bu tür kanıtlar, o zamandan beri Fed yetkililerini, gelişen piyasaların Fed’in sözlerine ve eylemlerine duyarlılığının, gelişmekte olan piyasaların ekonomik temellerine büyük ölçüde bağlı olduğunu söylemeye itti.

Fed’in eleştirmenlerine bu, kurbanı suçlama gibi gelebilir. Ama aynı zamanda umut verici bir mesajdır. Bu, gelişmekte olan piyasaların kendi kaderleri üzerinde bir miktar kontrole sahip olduğu anlamına gelir. Bernanke’nin 2015’te söylediği gibi, bunlar “Fed politika kararlarının etkileri için tamamen olumsuz hedefler” değiller. Basri, kendisinin ve diğer politika yapıcıların Endonezya’yı daha az kırılgan hale getirmek için başlattığı birçok eylemi anlattı. Ortaya çıkacak siyasi zarara rağmen, faiz oranlarını yükselterek, kredi düzenlemelerini sıkılaştırarak ve akaryakıt sübvansiyonlarını keserek ülkenin cari açığını daralttılar. Basri, kabine tartışmalarının çok “dinamik” olduğunu yazdı.

Aslında, 2013 standartlarına göre, yükselen piyasalar bugün öncekinden daha az kırılgan görünüyor. Enflasyon daha düşük (Endonezya’da sadece% 1,4), Lord, “döviz kuru değerlemeleri önemli ölçüde düştü.” Ve çek hesapları “çok gelişti”. Şimdi, Hindistan ve Güney Afrika gibi Endonezya’nın da fazlası var.

Ancak, önceki kırılganlık göstergeleri 2021 için uygun olmayabilir. Salgın, talebi düşürdü ve ithalatı düşürdü, dünya çapında cari açıkları geçici olarak daralttı. Ancak COVID-19’a karşı savaş, başka bir tür açığı büyük ölçüde genişletti: hükümet harcamaları ile gelir arasındaki uçurum. Ortalama bütçe açığı% 10’dan fazladır gayri safi yurtiçi hasıla Geçen yıl Kırılgan Beş’in Ötesinde, Uluslararası Para Fonu. Lord, finansal sürdürülebilirliğin “gelişmekte olan bazı piyasalar için ana genel endişe alanı haline geldiğini” söylüyor.

Tahvil Stratejistleri HSBC, Bir banka, 2 Mart’ta zayıf gelişen ekonomilere alternatif bir sıralama verdi. Puan kartlarına göre en az esnek olan Brezilya, Endonezya, Meksika ve Güney Afrika’dır. Tüm bu ekonomiler, salgın son rakamları karşılasa bile, son yıllarda cari açıklara karşı savunmasız kaldılar. Güney Afrika’daki ve özellikle Brezilya’daki devasa hükümet borcu, onu şu anda alışılmadık derecede düşük olan herhangi bir faiz oranı artışına karşı savunmasız hale getiriyor.

Dört Firother

Bunlar tek potansiyel güvenlik açığı kaynakları değildir. ABD getirileri yükseldiğinde ve dolar yükseldiğinde, sert para birimleriyle ağır borçlanan ülkeler borçlarını daha zor buluyorlar. Ancak Washington’daki Amerikan Üniversitesinden Valentina Bruno’ya göre sorunun burada bitmesi gerekmiyor. Başkent , Ve Uluslararası Anlaşmalar Bankası’ndan Hyun Sung Shin (bana göre). Uluslararası bir borç verenin portföyündeki bir borçlunun kredi değerliliğindeki herhangi bir bozulma, diğer gelişmekte olan piyasalarda, çoğunlukla kendi para birimlerinde borç alanlar da dahil olmak üzere, almak istediği riskleri azaltabilir. Boris Hofmann ve Taejin Parkı bana göre Dolardaki yükselişin, tahvillerinin büyük bir kısmını yabancılara satan gelişmekte olan piyasalar için özel bir risk teşkil ettiğini gösterdiler. Meksika’yı yönetmenizin nedenlerinden biri HSBCTürkiye’nin değil, Türkiye’nin endişelerinin listesi, yabancıların Meksika’da yerel para cinsinden devlet tahvillerinin% 46’sına ve Türkiye tahvillerinin% 7’sinden azına sahip olmasıdır.

Bu sonuçlar, gelişmekte olan piyasalardaki aklı başında maliye bakanları için bir baş ağrısı yaratıyor. Ekonomilerini daha az kırılgan hale getirmek için reform yapmaya çalışırlarsa, yabancı yatırımcılar için daha cazip hale gelecekler ve bu durumda tahvillerinin daha büyük bir payını alacaklar. Ancak bu, küresel finansal koşullar kötüleştikçe onları satışa karşı daha savunmasız hale getirebilir. Azalan öfke nöbetinin ardından Endonezya’nın reformları hızla övgü topladı Uluslararası Para Fonu Yabancı alıcıları tahvil piyasasına çekmek. Ancak Basri’nin de kabul ettiği gibi, bu girişler, Endonezya ekonomisinin kırılganlığını 2015’te küresel piyasalar tekrar düştüğünde tersine çevirdi. Gelişmekte olan ekonomiler, Federal Rezerv’in zayıf kurbanları değiller. Ancak başarılarının kurbanı olabilirler. ■

Bu makale, “Zayıf Dörtlü” başlıklı basılı baskının finans ve ekonomi bölümünde yayınlandı.