Başka Bir Konik Tantrum Gelişmekte Olan Piyasaları Vuracak mı?

Temmuz ayı başlarında, 10 yıllık ABD Hazine tahvilinin getirisi sınırına kadar düştü. Dört ayın en düşük seviyesi, Ve Borsalar düştü Bu yılki ekonomik büyüme için pembe tahminlerin doğrulanmayacağına dair korkular arasında. Ancak hakim görüş, enflasyondaki son artışın geçici olacağı ve ABD Merkez Bankası’nın gelecekte bir zamanda bilançosunu sorunsuz bir şekilde çözmeye devam etmesine izin vereceği yönünde.

Bu ayın piyasa bölümü kısmen bu yılın Şubat ve Mart aylarına kadar izlenebilir. ABD’de uzun vadeli faiz oranları yükseldi Federal Rezerv’in yakında para politikasını sıkılaştırmaya başlaması bekleniyor. ABD Başkanı Joe Biden’ın büyük mali paketleri enflasyon ve ekonomik aşırı ısınma ile ilgili yeni endişeleri beraberinde getirdi. On yıllık Hazine getirileri usulüne uygun gül Bu ay istikrara kavuşmadan ve önceki seviyelere çekilmeden önce yüzde 1,2’den yüzde 1,8’e yaklaşmak.

Haziran FOMC toplantısından sonra biraz gerginlik olsa da, bazı FOMC üyeleri daha şahin bir duruş sergilediğinde, Fed yine de küçülmeye başlamadan önce bol miktarda önceden bildirimde bulunacağına söz vererek piyasaları sakin tutmayı başardı. Aylık tahvil alımları. O zamandan beri, faiz oranları gözle görülür bir hızla düştü.

Başka bir azalan öfke nöbeti hakkında endişelenmek yerine, pandemi sonrası anemi iyileşmesine yol açan bağışıklamaların yavaş hızıyla daha fazla ilgilenmeliyiz; Yükselen emtia fiyatları enflasyona yol açar; ve pandemi öncesi dönemde yalnızca düşük büyüme oranlarını geri getiren ekonomik stratejiler.

Ancak Şubat ve Mart aylarında yaşanan kriz ve buna paralel olarak ABD piyasasındaki faiz oranlarındaki artış nedeniyle çoğu sermaye kaçışına maruz kalan gelişmekte olan piyasalar için şüpheler devam ediyor. Bu çıkışlar o zamandan beri tersine dönmüş olsa da, Fed’in kendisini rotasını değiştirmek zorunda hissetmesi, 2013 yılında küresel piyasaları sarsan türden başka bir “küçülme krizi”ne doğru ilerleyip ilerlemediğimiz sorusunu açık bırakma olasılığı her zaman vardır.

O yılın Haziran ayında, o zamanki Fed Başkanı Ben Bernanke’yi hatırlıyorum. önerdim Federal Açık Piyasa Komitesi yakında tahvil alımlarını yavaşlatmaya başlayabilir. Bernanke, bu geçici açıklamayla, istemeden de olsa yükselen piyasalardan bir faiz artışı dalgası ve sermaye kaçışı başlattı.

O zamanlar, “Kırılgan Beşli” – Güney Afrika, Brezilya, Hindistan, Endonezya ve Türkiye – yüksek cari açıklara ve yabancı sermaye girişlerine güçlü bir bağımlılığa sahipti. Yıllarca acı çektiler yan etkiler ABD para politikalarının çok gevşek olması, yatırımcıların gelişmekte olan piyasalarda daha yüksek getiri arayışına girmesine neden oldu. Bernanke, para politikasının kademeli olarak sıkılaştırılması olasılığını gündeme getirdiğinde, yatırımcılar kısaca panikledi.

Gelişmekte olan piyasalardan bir başka sermaye çıkışı dalgası, Federal Rezerv’in zaten yapmaya başladığı Mayıs 2018’de gerçekleşti. Varlıklarını azaltın; Ancak ABD tahvil piyasalarında bir satış ve daha güçlü bir doların izlediği bu daralma 2019’da durdu. Bu sefer “kırılgan beşli” ikiye indirildi. Türkiye ve ArjantinHer ikisi de büyük miktarda döviz borcu nedeniyle büyük cari açıklardan ve döviz kuru dalgalanmaları karşısında aşırı zayıflıktan muzdariptir.

Bu da bizi bu yıla geri getiriyor. Uluslararası Finans Enstitüsü’ne göre, Şubat ve Mart aylarındaki piyasa krizi yeterliydi kurmak Yerleşik olmayanların gelişmekte olan piyasalara portföy akışlarında önemli azalma. Bu kayıplar önümüzdeki üç ayda kısmen dengelenmiş olsa da, özellikle Fed’in şu anda beklediğinden daha hızlı bir şekilde sıkılaştırmaya başlaması durumunda, “taper tantrum 2.0” korkuları önümüzdeki iki yıl boyunca belirgin olmaya devam edecek.

Ancak artık 2013’te olmadığımızı hatırlamak önemlidir. O zaman, beş kırılgan devletin ortalama cari açığı, GSYİH’nın yüzde 4,4’ü kadardı. bugün yüzde 0.4. Ayrıca, son yıllarda gelişmekte olan piyasalara dış kaynak çıkışı, 2013’teki kriz öncesi yıllarda olduğu kadar büyük olmadı ve reel döviz kurları o zamanlar olduğu kadar aşırı değerli değil. Türkiye hariç, beş ülkenin toplam kırılgan dış finansman ihtiyacının dış rezervler içindeki oranı önemli ölçüde düştü.

Ayrıca dikkate alınması gereken iki ek hafifletici faktör vardır. Birincisi, daha güçlü ekonomik büyüme ABD faiz oranlarını yükseltirse, bazı gelişen piyasalar için pozitif ticaret bağlantılarını tetikleyebilir. telafi etmeye yardım et Hiçbir olumsuz finansal yansıma yok. İkincisi, Fed’in bu sefer daha uygun “sinyaller” sağlayacağını ve böylece başka bir panik atak riskini azaltacağını varsaymak mantıklıdır.

Pek çok yükselen ekonomideki “çifte açık” sorunu ne olacak? Gelişmekte olan piyasaların geçtiğimiz yıl salgın nedeniyle mali açıkları artarken büyük sermaye girişleri yaşadığı gerçeği göz ardı edilemez. Ancak COVID-19 krizine rağmen, yükselen piyasalar genellikle daha büyük mali açıklarını yerel yatırımcılara güvenerek finanse edebildi ve bazı durumlarda, merkez bankaları. 2020’nin ikinci yarısından itibaren, bazı gelişmekte olan piyasalarda yerleşik olmayanların devlet tahvili alımları yeniden hızlanmaya başladı.

Doğru, yabancı para cinsinden bazı menkul kıymet ihraçları hala gerekli olabileceğinden, değişen döviz girişleriyle ilişkili riskler tamamen ortadan kaldırılamamıştır. Kolombiya ve Şili gibi ülkelerde hala nispeten yüksek seviyelerde dolar cinsinden borç var ve bazı gelişmekte olan piyasalarda portföy girişleri mali açıkların finansmanı için kritik olmaya devam edecek.

Ancak sonuçta, gelişmekte olan piyasalar için en büyük riskler başka yerlerde yatıyor. Başka bir azalan öfke nöbeti hakkında endişelenmek yerine, pandemi sonrası anemi iyileşmesine yol açan bağışıklamaların yavaş hızıyla daha fazla ilgilenmeliyiz; Yükselen emtia fiyatları enflasyona yol açar; ve pandemi öncesi dönemde yalnızca düşük büyüme oranlarını geri getiren ekonomik stratejiler.