Türkiye ve Yunanistan ile Beklentileri Belirlemek | İstihbarat

Türkiye ve Yunanistan, aldatmacayı gerçeklikten ayırmak için zamanında bir hatırlatma sağlıyor.

Yaza bir hafta ve eski Osmanlı İmparatorluğu’nun iki parçasına sıcak bir ruh hali: Türkiye ve Yunanistan. Gelişmekte olan bu pazarlar, sınırlı bir küresel pazar varlığına sahiptir, ancak zaman zaman önemli yatırım dersleri vermektedirler. Şimdi gösterdikleri harika bir şey var: Beklentilerin gerçekle nasıl örtüştüğünü takip edin. Birincisi ikincisine ağır bastığında, hayal kırıklığı izler – son kargaşada dikkate alınması gereken bir faktör.

Yatırımcılar için lokum mu?

Türkiye Cumhurbaşkanı Recep Tayyip Erdoğan’ın geçen ayki genel seçimleri kazanması ve 20 yıllık iktidarını beş yıl daha uzatmasının ardından, pek çok kişi yakın geçmişteki en yakın muhalefet mücadelesinden sonra büyük değişikliklerin gelip gelmeyeceğini merak etti. Bu cephede, Erdoğan’ın yeni atamaları yatırımcıları sevindirdi. Uluslararası saygın ekonomist Mehmet Şimçek’i ve eski US Bank of America yöneticisi Hafız Kaye Ergan’ı sırasıyla maliye bakanı ve merkez bankası başkanı olarak atadı ve (yüksek faiz oranlarının enflasyona neden olduğu şeklindeki alışılmışın dışında görüşten farklı olarak) geleneksel ekonomi politikalarına olan güveni artırdı. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) Haziran ayı toplantısı öncesinde beklentiler yüksekti ve bazıları, çok yüksek enflasyona yanıt olarak gösterge faiz oranının iki katına, üç katına veya dört katına çıkacağını tahmin ediyordu (yılda %39,6 idi). . /y Mayıs’ta).^[i]

Bu öngörülere göre, geçen Perşembe günkü 650 baz puanlık artış %8,5’ten %15’e çıkması bazılarını hayal kırıklığına uğrattı. Diğer son hamleler, TCMB’nin lirayı suni bir şekilde desteklediği ve bazı kuralları terk etmek yerine değiştirdiği için dramatik önlemler yerine kademeli değişiklikleri desteklediğini gösteriyor. Örneğin, Türk bankalarının döviz mevduatlarının belirli bir yüzdesi kadar lira cinsinden tahvil tutmaları zorunludur ve TCMB bu “tahvil tutma oranını” %10’dan %5’e indirmiştir. Yerli finans kurumları, toplam mevduatın %60’ından azı lira cinsinden tahvillerde ise daha yüksek bir bakım gereksinimi ödemek zorunda kalacak – şimdi limit %57’dir.

Bu hareketler ve TCMB’nin para birimini hedge etmek için rezervleri kullanmadığı haberlerine tepki olarak bu hafta başında lira dolar karşısında rekor seviyelere geriledi. Bu şaşırtıcı değil: Politika yapıcılar para birimine verdikleri desteği kaldırdılar ve faiz artışlarının piyasaların beklentilerini karşılamadan önce gitmesi gereken bir yol var. Liranın zayıflığı bir sır değil: Yılbaşından bugüne dolar karşısında -25,3% düştü ve son on yılın büyük bir bölümünde istikrarlı bir şekilde zayıfladı.^[ii] Piyasalar, Türkiye’nin uzun vadeli ekonomik sorunlarının farkında. (Sergi 1)

Sergi 1: Erdoğan Döneminde Lira

Kaynak: FactSet, 26.06.2023 itibarıyla.

Geleceğe bakıldığında Şimşek ve Ergon’un liderliğine rağmen Türkiye’de geleneksel ekonomi politikaları uygulanamadı. Hazine ve Maliye Bakanlığı’nın yıkıcı yan etki riskini azaltmak için kademeli bir yaklaşım izleyeceğini söyleyen Şimşek, normal piyasa aktivitesine geri dönmek için ek önlemlerin alınacağını sözlerine ekledi. Bu mümkün, ancak piyasalar için önemli olan, gerçekliğin beklentilerle nasıl örtüştüğü. Erdoğan’ın fikrini değiştirme ve kitabına göre oynamayan politika yapıcıları değiştirme geçmişi var. Erdoğan son beş yılda üç merkez bankası başkanını görevden aldı. damadını maliye bakanı olarak atadı (daha sonra sağlık sorunları nedeniyle istifa etti); ve bir maliye bakanını TCMB faiz indirimlerine alenen karşı çıktığı için görevden aldı. Erdoğan, enflasyonu kaydettiği için Devlet İstatistik Kurumu başkanını bile görevden aldı.^[iii] Türkiye’de “normal” ekonomi politikasına yönelik beklentiler, ılımlı ilerlemeye kıyasla çok ılımlı çıkarsa, piyasaları hayal kırıklığına uğratabilir.

Yunan Rönesansı ile ne yapmalı

Görevdeki Başbakan Kyriakos Miçotakis’in Mayıs ayındaki seçimleri kazanmasının ardından parlamentoyu feshetme kararı, muhafazakar Yeni Demokrasi’nin Pazar günü ülkenin ikinci ulusal oylarının %40,5’ini kazanmasının ardından Yunanistan’da yeni bir hükümete sahip. Yeni seçim sistemi altında, %40 barajını aşan partiler parlamentoda bonus sandalye alıyor – bu nedenle Yeni Demokrasi 300 sandalyeli parlamentoda 158 sandalye kazanmaya hazır görünüyor. Pazartesi günü yeni bir çoğunluk hükümeti göreve başladı ve seçmenler ile yatırımcılardan beklentiler yüksek görünüyor. Bir Yunan emeklinin dediği gibi, “(yeni hükümetten) çok şey bekliyorum … asıl mesele sağlık sistemi, ekonomi, böylece (insana uygun) yaşayabiliriz çünkü işler zor.”^[iv] Benzer şekilde, yatırım camiasındaki bazı kişiler, Miçotakis hükümetinin reform ilerlemesini sürdüreceğine ve ülkeyi borcunun yatırım yapılabilir notunu geri getirme yoluna koyacağına inanıyor.^[v]

Ancak, bize göre, ileriye dönük piyasalar bu iyimserliğin çoğunu zaten fiyatlamış olabilir. Yunan hisse senetleri, daha geniş gelişmekte olan piyasaları (%4,7) geride bırakarak yıldan bugüne %37 arttı.^[vi] Çıta bu kadar yüksekken, hükümet yüksek beklentileri karşılayabilir mi? Bunu zaman gösterecek, ancak mutlak çoğunluğa sahip hükümetler seçim kampanyasında vaat ettikleri her şeyi yerine getirmiyor. Başkan Emmanuel Macron’un 2017’deki büyük koalisyon çoğunluğu büyük bir yasal değişiklik getirmediğinden, Yunanistan Cumhuriyeti bu dersi Fransız Cumhuriyeti’nden alabilir.