Türkiye: Düşen Lira | Küresel Finans Dergisi

Türkiye’deki yatırımcılar için Aralık 2021, bu ülkenin muazzam potansiyeline en ateşli inananların bile pes etmeye ve uzaklaşmaya çok yaklaştığı bir ay olacak.

Türk Lirası, Cumhurbaşkanı Recep Tayyip Erdoğan’ın düşük faiz politikası ve art arda dört merkez bankası yöneticisinin görevden alınması nedeniyle 2021’de dünyanın en kötü performans gösteren para birimi oldu. Ancak, 16 Aralık 2021’de ulusun merkez bankasının faiz oranlarını %1 daha düşürerek %14’e düşürme kararı -enflasyonun %21,6’ya ulaştığı Eylül ayından bu yana beşinci 100 baz puanlık düşüşü- para birimini bir çıkmaza soktu. Ocak 2021’den Ocak 2022’ye kadar zaten %50 düşen döviz kuru, yetkililerin para birimine olan güveni artırmak için acil durum önlemleri açıklamasının ardından toparlanmadan önce Aralık ortasına kadar düşmeye devam etti. Döviz kuru yeni tedbirlerle dolar karşısında 14 lira civarına geriledi.

Ocak ayında, ülkenin merkez bankası Aralık ayı enflasyon oranını %36 olarak tahmin etti, ancak resmi olmayan tahminler çok daha yüksek. Liranın çöküşü, reel faiz oranlarını negatif getirilere itti. Ve döviz müdahalelerinin Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’na 7,3 milyar dolara mal olduğu sanılıyor.

Türkiye şimdi yirmi yılın en yüksek enflasyonunu yaşıyor, 1970’lerin ve 1980’lerin hiperenflasyonunun anılarını canlandırıyor, yatırımcının güvenini sarsıyor ve döviz kuru oynaklığının ortasında ve devam ediyor.

Yöntem mi Delilik mi?

2022’ye girerken, bu kaosun arkasındaki plan ortaya çıkıyor. Avrupa İmar Bankası’nın İstanbul merkezli ekonomisti Roger Kelly, “Düşük faiz oranı stratejisi, ihracatı artırmayı ve çok daha ihracat odaklı ve ithalata daha az bağımlı bir ekonomi yaratmayı amaçlayan daha geniş bir stratejinin parçası” diyor. ve Kalkınma (EBRD).

Yüzeyde, en azından 2021 bu yaklaşım için sağlam temeller atıyor gibi görünüyordu. İmalat, finans, bilgi ve iletişim teknolojisi (BİT) – ihracatın yıllık %15 artışla 30 milyar $’ın biraz altına yükseldiği otomotiv gibi dinamik sektörlerin liderliğinde Türkiye’nin ihracatı, 2020’nin tüm zamanların en yüksek seviyesinden %33 artışla 225 milyar $’ı aştı. ve tarım ticareti. Bu arada, liranın çöküşü ithalatı bastırırken, büyük ihracatçıların yerel işgücüne ödeme yapmak için döviz varlıklarını liraya çevirerek daha fazla kazanmalarına yardımcı oldu.

İhracat sektörünün güçlü performansı, Türkiye’nin çarpıcı GSYİH büyümesini açıklamaya yardımcı oluyor; EBRD, 2021 için %9 ila %10’luk bir artış, ancak 2022’de %3,5’lik daha yavaş bir artış bekliyor.

Bu Kez Farklı

Bu arka plana karşı, bazıları liradaki cari koşunun öncekilerden farklı olduğuna inanıyor. Kelly, “Fikir şu ki, cari açığı yeterince azaltabilir ve durumu istikrara kavuşturabilirseniz her şey yoluna girecek gibi görünüyor” diyor. “Bugünün yaklaşık 15 milyar dolar veya GSYİH’nın %2,5’i olan cari açığın, 2018’deki son büyük lira krizi sırasındaki 50 milyar dolardan çok daha düşük olduğu doğru, ancak burada eksik olan aslında yapısal reformlar.”

Hükümet, bu yapısal reformların yerine, yüksek enflasyonu ve değişken liranın en çok etkilenen sıradan Türkler üzerindeki etkilerini azaltmak için bir dizi önlemi uygulamaya koydu. Aralık ayında hükümet, nüfusun yaklaşık %40’ının aldığı aylık asgari ücreti yaklaşık yarım artırarak 2022 yılı için 4.250 liraya (yaklaşık 316 $) yükseltirken, en düşük gelirliler için gelir vergisi dilimini kaldırmıştı.

Dolarizasyonu azaltmak için – para varlıklarının yaklaşık %50’si dolar cinsindendir – yetkililer, Türkleri paralarını lirada tutmaya teşvik etmek için karmaşık yeni bir girişim başlattı. Plana göre, lirada tutulan hesaplar döviz kuruna endeksleniyor, böylece merkez bankası tasarruf sahiplerini dolara karşı herhangi bir değer kaybı için tazmin ediyor. Benzer bir plan, döviz varlıklarını liraya çevirenlere teşvik vaat ediyor.

Programlar Türkler arasında bir miktar ilgi görmüş ve liranın düşüşünü durdurmaya yardımcı olmuş gibi görünüyordu. Yine de, planların maliyetlerinin Türkiye ekonomisinin parlak noktalarından biri olan kamu maliyesini etkileyeceği ve lirada yeni bir büyük artış olması durumunda desteklenemeyeceği görüşündeler.

Devalüasyon krizi boyunca Erdoğan, yeni ekonomik modelinin “Türklüğüne” hitap ederken Türklerin paralarına inanmasının ve desteklemesinin önemini vurguladı. Tüm resmi açıklamalarında, hükümet yetkilileri artık ülkeye Türkçe adı olan Türkiye ile atıfta bulunuyor ve üreticilerin yerli üretim ürünlerine Türklüklerini daha da vurgulayan yeniden tasarlanmış bir logo yayınladılar.

Hükümet, Türkiye’nin marka bilinirliğini artırmanın yanı sıra, finansal kriz öncesi ve pandemi öncesi seviyelerin çok altında olmasına rağmen, Türkiye’ye doğrudan yabancı yatırımın (DYY) diğer ülkelerle karşılaştırıldığında yerini koruduğuna dikkat çekiyor. 2021’in ilk 11 ayında DYY, 2020’nin aynı dönemine göre %87 artışla 11,6 milyar dolara ulaştı. Küresel DYY 2021’de %35 düşmesine rağmen, Türkiye aynı dönemde yalnızca %14,3’lük bir düşüşe tanık olacak.

Devlet yatırım kuruluşu Investor in Turkey’in başkanı Burak Dağlıoğlu, “Türkiye, küresel değer zincirlerinde dirençli bir oyuncu olduğunu kanıtladı ve çok uluslu şirketler, yakın shoring, bölgeselleşme ve çeşitlendirme stratejileri doğrultusunda taahhütlerini artırıyor” diyor.

Ülke, Asya’dan kıyıya yakın olmak isteyen şirketlerin favorisi haline geldi ve şu anda 75.000’den fazla yabancı kayıtlı şirkete ev sahipliği yapıyor. Dağlıoğlu, Türk imalatının değer zincirini yukarı taşımaya çalıştığı için bilişim, yüksek teknoloji ve ilaç yatırımcılarının özellikle aktif olduğunu ekliyor.

Ülke, birçoğu iş kuluçka merkezi olarak hareket eden teknik üniversiteleriyle uzun zamandır gurur duymaktadır. Türkiye, Haziran ayında açıklanan ve ICT, dijitalleşme ve yeşil yatırım önceliklerini belirleyen DYY stratejisi konusunda da hevesli. Uluslararası ve yerli şirketler, yüksek teknoloji yatırımları için vergi indirimlerinden ve hibelerden yararlandı. Ericsson, Ford, Nestlé ve ABD merkezli ilaç firması Gilead Sciences, geçtiğimiz yıl Türkiye’de yeni yatırımlarını açıklayan en tanınmış isimler arasında yer alıyor. Bu arada, Avrupa bakkal teslimat hizmeti Getir gibi şirketler, Türkiye’nin başarılı girişimleri uluslararası şampiyonlara dönüştürme kapasitesini gösteriyor.

“Türkiye bölgesel bir güç merkezi haline geldi ve çok uluslu şirketlerin faaliyetleri tasarım ekipleri, satın alma ofisleri, lojistik, eğitim ve bölgesel yönetim merkezleri tarafından destekleniyor. Uluslararası yatırımcıların burada 500’den fazla Ar-Ge merkezi var” diyor Dağlıoğlu.

Erdoğan’ın stratejisinin bir diğer ayağı, yatırım ve iş faaliyetlerini Türkiye’nin “yakın yurt dışına”, özellikle de Osmanlı İmparatorluğu’nun Türk işletmelerinin kendilerini avantajlı hissettikleri ve Türkiye’nin şüphesiz yumuşak güce ve dilsel bir avantaja sahip olduğu eski bölgelerine yeniden odaklamak oldu.

Ocak ayında Kazakistan’daki iç karışıklığa rağmen, havalimanı işletmecisi TAV, havalimanını satın almak için harcadığı 450 milyon dolara ek olarak Almatı havalimanındaki operasyonlara 200 milyon dolar daha yatırım yapacağını açıkladı. Türkiye zaten BAE’de önemli bir yatırımcı ve bir dizi planlı ticari yatırım öncesinde Emirlik ile bir zamanlar çetrefilli ilişkileri normalleştirdi. Ankara ayrıca, Ermenistan ve diğer Güney Kafkasya ülkeleriyle ticareti kolaylaştırmak için Ermenistan ile ilişkileri normalleştirmeye çalışıyor.

Bir strateji varsa, işe yarar mı? Fitch Ratings şüpheci olmaya devam ediyor ve yüksek enflasyon ve politika belirsizliğinin, özellikle 2023 ulusal seçimleri yaklaşırken GSYİH büyümesini istikrarsızlaştırabileceğini söylüyor.

Fitch’in Sovereign Ratings ekibi kıdemli direktörü Erich Arispe, “Büyüme için ödediğiniz fiyata bakmalısınız, özellikle Türkiye’de olduğu gibi – dalgalı olduğunda ve ekonomik dengesizlikleri, özellikle de enflasyonu ağırlaştırdığında,” diyor. Türkiye’nin görünümü Aralık başında durağandan negatife.

2021’de para politikasında dramatik değişiklikler – TCMB başkanının Mart ayında görevden alınmasına kadar artan faiz oranları ve ardından mevcut başkan Şahap Kavcioğlu’nun Eylül ayında başlattığı para politikasının gevşemesi – iç güveni ve Türkiye’nin kırılgan dış varlık pozisyonunu baltaladı. Arispe, “Bu yıl toplam 168 milyar dolarlık dış borç vadesi doluyor ve faiz indirimleri hükümetin borçlanmasını daha ucuza getirmedi” diyor. “Düşük para politikası oranlarına rağmen finansman koşulları sıkılaştı.” Bu tür eylemler, yalnızca Türkiye’nin kısa vadede bile yabancı sermayeye bağımlılığının devam ettiğini vurgulamaktadır.

Hükümet, özellikle bir zamanlar iktidardaki Adalet ve Kalkınma Partisi’nin bel kemiğini oluşturan daha az varlıklı ve kırsal kesimdeki seçmenler arasında artan popülerlikten kesinlikle endişe duyuyor. Birçoğu, yüksek enflasyon ve enerji ile temel gıda maddelerinin artan fiyatları nedeniyle yoksullaştı. Kamu bütçesine ve Türkiye’nin uluslararası güvenilirliğine ciddi ek maliyetler getirse bile, seçmen desteğini geri kazanmak için daha fazla politika değişikliği kaçınılmaz görünüyor.

Diğerleri de bu endişeleri tekrarlayarak, daha fazla lira zayıflığı ve merkez bankasının müdahalelerinin mevcut yerli ve yabancı işletmeleri yabancılaştırma riski taşıdığı için mevcut ortamın büyük ölçekli yeni DYY için yeterince istikrarlı olmadığını öne sürüyor.

EBRD’den Kelly, “Yatırımcılar istikrarlı bir düzenleyici ortam ve istikrarlı bir lira da dahil olmak üzere istikrarlı bir makroekonomik ortam istiyor” diyor. “Şu anda bu eksik.”