Gelişmekte olan piyasa politika yapıcıları artan enflasyonla boğuşuyor

bentamamlandı Gelişmekte olan dünya için birkaç ay uzun. Şiddetli sıcaklıklar – Yakın tarihli bir analize göre Temmuz, dünya çapında kaydedilen en sıcak ay oldu – Türkiye’nin Akdeniz sahillerinde yangınlar ve Rus buğday tarlalarında yandı. Covid-19, aşılama oranlarının düşük olduğu ülkelere yayılıyor. Brezilyalıların sadece %24’ü, Hintlilerin %9’u ve Güney Afrikalıların %7’si çifte bıçaklanmıştır. Her şeyin yanı sıra enflasyon da artıyor.

Bu hikayeyi dinle

Hareket halindeyken dinleyin

Elde etmek Ekonomist Nerede olursanız olun uygulayın ve oynayın

Uygulamada oyna

Artan gıda ve enerji fiyatları enflasyonu rahatsız edici seviyelere itti. Brezilya’da tüketici fiyatları bir yıl öncesine göre %9 arttı (tabloya bakın), merkez bankasının hedefinin iki katından fazla. Rusya’da enflasyon %6,5 ile merkez bankasının %4’lük hedefinin oldukça üzerinde. Hindistan’da 2020’de yüksek olan enflasyon, bu yaz Rezerv Bankası’nın hedef aralığının kuzeyinde %6’nın üzerine çıktı. Yoksul ülkelerdeki politika yapıcılar bu yıl tehlikeli bir yol izliyorlar. Yükselen fiyatların patlak vermesi, ayaklarına başka bir ciddi test koyuyor.

COVID-19 virüsünün süregelen tahribatına rağmen büyüme büyük ölçüde yeniden başladı. Hindistan gibi gelişmekte olan dünyanın bazı bölgelerinde üretim, pandemi öncesi seviyesine geri döndü. Ve Rusya gibi diğer ülkelerde, bunun yıl sonuna kadar olması bekleniyor. Petrol, metaller ve tarım ürünleri için daha yüksek fiyatlar, emtia ihracatçıları için bir nimet olmuştur. Ancak iyileşmeler sinir bozucu bir şekilde dengesiz oldu. İhracat endüstrileri için daha iyi zamanlar, her zaman işgücü piyasasının daha geniş bir toparlanmasına dönüşmedi. Örneğin, Brezilya’nın maden kasabalarında iş patlaması yaşanıyor, ancak ülke çapındaki işsizlik oranı, %14,6 ile nadiren pandeminin zirvesinden daha düşük.

Bu da hükümetler üzerinde yardım programlarına yapılan harcamaları genişletmeleri ve hatta artırmaları yönünde baskı yarattı. Ekonomik büyüme, birçok ülkede vergi gelirlerini artırıyor ve koronavirüsten etkilenen kamu maliyesini iyileştiriyor. Ancak, mali açık hala büyük. Haziran ayındaki tahıl kotalarını genişletme kararı, Hindistan’ın merkezi hükümetinin tahıl kotalarının %6,8’inden fazlasını ödünç alacağı anlamına geliyor. gayri safi yurtiçi Hasıla 2022 mali yılı bütçesinde bekleniyor. Yüzde 13.4 borç alan Brezilya gayri safi yurtiçi Hasıla Geçen yıl, acil nakit transferlerini uzattı. Borçlanmalarını mütevazı bir yüzde 7 ile sınırlayan Şili ve Kolombiya gayri safi yurtiçi Hasıla Bir bankacılar grubu olan Uluslararası Finans Enstitüsü’ne göre, geçen yıl 2020’de bu yıl kabaca veya daha fazla borçlanmayı planlıyorlar.

Ekonomide akan daha fazla parayı arz kesintileriyle birleştirdiğinizde, sonuç enflasyonist baskıdır. Gelişmekte olan piyasalardaki merkez bankacıları, zengin dünyadaki emsalleri gibi, yüksek enflasyonun yalnızca geçici olduğunu savunuyorlar. Ancak, gelişmiş ekonomideki emsallerinden farklı olarak, bazıları bekleyip görecek kadar rahat hissetmiyordu. Yüksek enflasyon krizleri konusunda daha yakın zamanda deneyime sahipler ve düşük enflasyona ilişkin genel beklentilerin zengin ülkelerdeki kadar sağlam bir şekilde yerleştiğine şüpheyle bakıyorlar. Ve böylece enflasyonu dizginlemek için agresif bir şekilde hareket ettiler. Brezilya merkez bankası, Mart ayından bu yana her biri 0,75 puanlık üç artışın üzerine 4 Ağustos’ta faiz oranlarını tam bir yüzde puanı artırdı. Rusya Merkez Bankası da yılın dördüncüsü olan 23 Temmuz’da tam puanlık bir artış açıkladı. Meksika ve Peru, 12 Ağustos’ta faiz oranlarını artırdı. Ateş etmeyi bırakan diğer merkez bankalarının önümüzdeki aylarda sıkılaşmaları bekleniyor.

Enflasyonu dizginleme konusundaki bu kararlılık, yabancı yatırımcıların ilgisini çekmiş olabilir. Bu yılın başlarında, bazı ekonomistler Amerika’daki büyük toparlanmanın ve orada daha yüksek faiz oranları beklentisinin gelişmekte olan ekonomilerden bir para akışına yol açabileceğinden endişe duyuyorlardı: Federal Rezerv’in normalleşmeye başladığı 2013’ün “kademeli öfke nöbetinin” bir yankısı para politikası. Mali krizden sonra siyaset. Bu yılın Şubat ve Mart aylarında ABD Hazine getirilerindeki hafif artışa, gelişmekte olan piyasalara yönelik portföy akışlarında bir yavaşlama eşlik etti ve bu da ileride daha da kötüleşeceğine işaret ediyor.

Ancak bu gerçekleşmedi, yalnızca Hazine getirileri baharın en yüksek seviyesinden düştüğü için değil. Ayrıca, gelişmekte olan ekonomilerde daha güçlü bir politika çerçevesini ve piyasa dalgalanmaları karşısında daha fazla esnekliği yansıtıyor. Son yıllarda döviz rezervleri oluşturdular ve döviz borcuna olan bağımlılıklarını azalttılar. Çoğu, paniklemiş yatırımcıların limanlara akın ettiği ve gelişmekte olan piyasa para birimlerinin minimum ekonomik hasarla değer kaybettiği Mart 2020’de ağır baskıdan kurtuldu.

Karşılaştırıldığında, son döviz kuru dalgalanmaları, yüksek ithalat fiyatlarının enflasyonist baskılara ne ölçüde katkıda bulunduğunu sınırlayarak mütevazı olmuştur. Bu yıl şimdiye kadar Brezilya reali ve Hindistan rupisi dolar karşısında yaklaşık %2 değer kaybetti. (Riyal geçen yıl yaklaşık dörtte bir oranında ve 2013 ihaleleri sırasında yaklaşık %20 oranında düştü.) Tetikte olan merkez bankaları, yatırımcıların dalgalanmasını önlemeye yardımcı olmuş olabilir.

Ancak yüksek faiz oranları evde zor bir ilaçtır. Büyük artışlar büyüme için tehlikelidir. Daha yavaş büyüme, daha yüksek faiz oranları hükümetin borçlanma maliyetlerini artırsa bile, kamu bütçesine zarar verir. Büyük gelişmekte olan ekonomiler arasında, kriz riski belki de en çok, kamu maliyesine olan güven kaybının 2015 ve 2016 yıllarında derin durgunluklara yol açtığı Brezilya’da belirgindir. Tahvil alıcılarının talep ettiği finansal risk primi artmaya devam ederse, hükümet yakında korkunç bir seçimle karşı karşıya kalabilir: işsizlik yüksek kalırken harcama kesintileri ve sistemik bir mali kriz arasında. Gerçekten de 12 Ağustos’ta Brezilya merkez bankası başkanı Roberto Campos Neto, piyasaların ekonomik toparlanmayı tehlikeye atabilecek bir “finansal bozulmayı” tanımaya başladığı konusunda endişeliydi.

İkincisinin sorunları, enflasyon sorununu daha akut hale getiriyor – ve diğer ülkelere yayılma riskiyle karşı karşıya. Brezilya’da şiddetli bir kuraklık hidroelektrik santrallerinin kapasitesini azalttı ve enerji fiyatlarını yükseltti. Aynı zamanda kahve gibi ihraç ürünlerinin üretimini de tehdit ederek arzın azalmasına ve fiyatların yükselmesine neden oluyor. Parana Nehri’nin daha düşük seviyeleri, bir maden şirketi olan Vale gibi şirketleri mavnalarda taşınan demir cevheri yüklerini azaltmaya zorlayarak küresel kıtlığa neden oldu. Rus hükümeti, yurtdışındaki buğday sevkiyatlarına vergiler koyuyor ve bu da dünya çapında daha yüksek fiyatlara katkıda bulunuyor.

Darboğazların hafiflemesi ve Amerika ile Çin’den gelen talebin biraz azalmasıyla ateş yılın ilerleyen zamanlarında alevlenebilir. Bununla birlikte, yeni kesintiler riski de var: yeni covid-19 salgınları, daha fazla doğal afet veya muhtemelen daha yüksek gıda fiyatlarına bağlı sosyal huzursuzluk. Ve Brezilya gibi ihracatçılar için düşük emtia fiyatları, para biriminin değer kaybetmesi ve ekonomik yavaşlama gibi kendi sorunlarına yol açıyor. Bir ülkede kötüye giden bir dönüş, başka bir yerde yatırımcı duyarlılığını bozabilir. Gelişmekte olan piyasalar, son 18 ayda ekonomik baskıları kararlılıkla ele aldı. Ancak bir ısı molası yeterince yakında gelemez. ■

Ekonomi, iş dünyası ve piyasalardaki en önemli haberler hakkında daha fazla uzman analizi için haftalık bültenimiz Money Talks’a kaydolun.

Bu makale, basılı yayının Finans ve Ekonomi bölümünde “Isıyı Hissetmek” başlığı altında yayınlandı.