Borç tavanı dramını unutun. Daha büyük, daha olası problemler var – Harvard Journal

Gazete: En son Tüketici Fiyat Endeksi raporu, ABD enflasyon oranının Aralık ayında yüzde 6,5’e ulaşarak bir yıldan fazla bir sürenin en düşük seviyesine gerilediğini ve art arda altı aylık yavaşlamaya işaret ettiğini, çekirdek enflasyonun da yüzde 5,7 ile düştüğünü gösterdi. Avrupa Birliği’nde de son üç ayda düşüş eğilimi gösteren enflasyon, Kasım’daki yüzde 10,1 ve Ekim’deki yüzde 10,6’dan Aralık’ta yüzde 9,2’ye ulaştı. Birçoğu iyimserlik belirtileri bulmaya hevesli. Bu sayıların ne kadarını okumalıyız?

Reinhart: Bence piyasalar kendilerinin önüne geçiyor. Emtia fiyat enflasyonu, petrol fiyatının artmasıyla birlikte emtia fiyatlarıyla birlikte gerçekten yükseldi. indirmek. Bu çok uygun. Ancak aynı zamanda, hizmetler, ücretler ve fazla yükselmeyen şeyler olan istikrarlı fiyat enflasyonu 40 yılın en yüksek seviyesinde. Hem Büyük İyileşmeyi hem de sonraki düşüşü yönlendiren şey buydu. Yapışkan emtia fiyatlarındaki istikrarlı ve ürkütücü artış, Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell ve New York Federal Rezerv Bankası Başkanı John Williams’ın Fed’in aradığı şey hakkındaki konuşmalarında vurguladıkları bir şey. Enflasyon sorunu devam ediyor. Viskoz emtia fiyatları, 1982’den bu yana 12 aylık bazda hala en yüksek seviyesinde. Dolayısıyla, ABD’de pandeminin “savaş şoku” diyelim, enflasyon tablosu düzeldi.

Küresel olarak karışık: bazı ülkeler daha iyi durumda; Diğerleri daha kötü yapar. Sizin de belirttiğiniz gibi avro bölgesi içinde yavaşladı. İspanya’nın enflasyon oranı %10’un üzerine çıktı. Şimdi yüzde 6’nın altına düştü. Ama İtalya şu anda yüzde 11’in üzerinde, bu yüzden aslında daha da kötüye gidiyor.

Emtia ve petrol fiyatlarındaki yavaşlama ve doların güçlenmesi, ABD’deki enflasyona ve emtia fiyat enflasyonunun düşmesine yardımcı oldu. Ancak hala zorluklar var — Fed’in işaret ettiği gibi işgücü piyasası hala çok güçlü ve istikrarlı fiyat enflasyonu hala güçlü, bu yüzden beklemeye başlamak için biraz erken olduğunu düşünüyorum — finans piyasalarının bunu yapma eğilimi – – olacak ki Fed çok yakında faiz oranlarını indirebilecek durumda. Federal Rezerv’in oy hakkı olan hiçbir üyesi 2023’te faiz oranlarını düşürmeye hazır olduğunu belirtmedi. Aşırı iyimser değil. Enflasyonu düşürmenin ne kadar ve ne kadar süreceğini hafife aldıklarını düşünüyorum. Yani yüzde 2 hedefimiz varken yüzde 6,5 iyi haber gibi geliyorsa, bu size zihniyetin ne kadar değiştiğini anlatıyor.

Boğalar yumuşak inişler arıyor, ancak Federal Rezerv’in tarihine ve daha sıkı para politikası dönemlerinde ekonomiye ne olduğuna bakarsanız, bir yumuşak iniş yaşadık ve bu 90’ların ortalarındaydı. Enflasyon sadece yüzde 3’tü, bu nedenle gereken sıkılaştırma miktarı bugünle karşılaştırılamaz. Tarihsel olarak, yumuşak inişler çok nadir olmuştur.

Gazete: Beklenenden düşük enerji fiyatları son zamanlarda Avrupa’da enflasyonun yavaşlamasına yardımcı oldu. Bu yıl enflasyonun ve genel ekonominin yönünü hangi unsurlar daha çok belirleyecek?

Reinhart: Hizmet ve ücret fiyatları daha güçlü. Ücret artışı da ılımlıydı. Ancak, viskoz emtia enflasyonunun yavaşlamaya başladığına dair işaretler görmemiz gerekiyor. Ukrayna’nın işgali sadece petrolü değil, buğday piyasasını da etkiledi. Gıda fiyatları tavan yaptı. Enerji veya gıda hakkında daha fazla iyi haber her zaman memnuniyetle karşılanır, ancak savaş hala devam etmektedir. Çin, Sıfır COVID politikalarından çıkışından kurtulmaya hazırlanıyor ve Çin’deki toparlanma emtia fiyatlarını yeniden artırabilir.

Gazete: Uluslararası Para Fonu, 2023’ün dünya çapında büyüme için zorlu bir yıl olacağını öngörüyor. Dünya Bankası, küresel ekonominin “durgunluğa tehlikeli bir şekilde düşmeye yakın” olduğunu söyleyerek, Haziran ayındaki yüzde 3’lük küresel büyüme tahminini yüzde 1,7’ye revize etti. Onları endişelendiren ne görüyorlar?

Reinhart: ABD işgücü piyasası güçlü olmaya devam ediyor, ancak işgücü piyasası göstergeleri, döngüsel dönüm noktalarının öncü göstergeleri olmaktan çok gerisinde kalıyor. Öncü göstergeler olma eğiliminde olan PMI’lar — PMI’lar — gerçekten yumuşadı ve bu, bu yılki belirgin yavaşlamayla tutarlı. Dolayısıyla, yıl ilerledikçe 2023’teki ABD durgunluğunu tamamen silemeyiz. Pek çok öncü gösterge — siparişler, barınma vb. — gerçekten köşeyi döndü ve biraz yumuşadı.

Gelişmiş ekonomiler arasında resesyon riskinin en belirgin olduğu yer Avrupa’dır. Rusya-Ukrayna savaşı, çoğu Avrupa ekonomisinin enerji kullanımı ve enerji ithalatı yapısına büyük bir darbe indirdi ve çabalıyor. Ve sonuç, tartıştığımız enflasyon patlamaları ve aynı zamanda onlar için 70’lerden farklı olmayan ekonomik aktivite, petrol şokları üzerindeki olumsuz etkisiydi. Dolayısıyla, Avrupa çok savunmasız ve baktığınız göstergelere bağlı olarak, zaten bir durgunluk içinde olduklarını söyleyebilirsiniz. Japonya orada takılıyor. Gelişmiş ekonomiler arasında kırılganlık kesinlikle Avrupa’da Amerika Birleşik Devletleri ve Japonya’dan daha fazla yoğunlaşmıştır.

Gelişmekte olan piyasalar iyi gitmiyor ve Dünya Bankası’nın aşağı yönlü değerlendirmesinin çoğu gelişen piyasalarla ilgili. 2008 sonu/2009 başındaki küresel mali krizin ardından gelişen piyasalar gerçekten iyi iş çıkardı. Çin’in (gelişmekte olan birçok emtia ihracatçısı) körüklediği emtia fiyat patlaması, 1890’lardan beri gördüğüm herhangi bir emtia patlamasından daha uzun sürdü. Birçok düşük gelirli ülke Çin’den büyük krediler aldı ve hepsi büyümeye dönüştü. Şimdi orada değiliz. Çin’in kendi sorunları var, bu nedenle Çin’den gelişen piyasalara net sermaye akışı iki yıl önce değişti. Gelişmekte olan piyasalar, küresel likidite sıkışıklığından büyük ölçüde etkileniyor.

Daha da önemlisi, borçlarının çoğu değişken faizli borç, bu yüzden gördüğümüz yüksek faiz oranı onları hemen etkiledi. Dolayısıyla yükselen piyasalar ve gelişmekte olan ülkeler çok zayıf bir dönemden geçiyor. Uluslararası Para Fonu ve Dünya Bankası’na göre, Dünya Bankası’nın Borç Servisi Askıya Alma Girişimi için uygun olan 73 veya 74 ülkenin en fakir ülkeleri, yüzde 60’tan fazlası ya borç sıkıntısı içinde ya da yüksek borç sıkıntısı riski altında. Dolayısıyla, gelişmekte olan piyasaların ve Çin’in büyümenin büyük bir itici gücü olduğu küresel mali krizin ardından, şimdi buna sahip değiliz. Çin soru işareti olacak. Sürdürülebilir bir temelde, çok yüksek büyüme çağının geride kaldığını düşünüyorum.

Gazete: Çin’in yeniden açılması ve Ukrayna’daki savaş dışında, bu yıl küresel ekonominin gidişatını yeniden şekillendirebilecek başka türden jeopolitik olaylar veya senaryolar var mı?

Reinhart: Tayvan ve Çin’de olanlar – bu çok büyük. Rusya ve Ukrayna dünyayı üçe ayırdı: Ukrayna’yı destekleyenler, Rusya’yı destekleyenler ve kenarda duranlar. Çin, Tayvan’ı işgal ederse – ki bu bir beklenti değil – Çin’e yönelik olası yaptırımların sonuçları nedeniyle mali piyasa sonuçları çok büyük olacaktır. Çin’in ABD Hazine tahvillerinin en büyük sahiplerinden biri olduğunu unutmayalım, dolayısıyla bu gerçek bir risk.

Diğer jeopolitik faktörler: Sarkacın daha fazla popülizme doğru kaymasıyla ilgili anlaşılır bir şekilde döngüsel endişeler var ve bu hem gelişmiş ekonomilerde hem de gelişmekte olan piyasalarda belirgin. Bu, ticareti, risk değerlendirmesini ve her türlü sonucu gerçekten karmaşık hale getirebilir. Hem ekonomik hem de jeopolitik içeren bir diğer tehlike Türkiye’dir. Türkiye’nin uzun süredir sorunları var. Hiperenflasyonist ve Batı karşıtı bir hükümete sahipler. Bu benim birincil tahminim değil ama Türkiye bir kriz yaşarsa bunun Avrupa üzerindeki etkisi çok önemli olur. Sadece birçok Avrupa bankası Türk şirketlerine maruz kaldığı için değil, aynı zamanda Türkiye, Avrupa’nın çoğu bölgesine göç akışının önünde geçici bir engel olduğu için ve bu nedenle, “Bunu doğrudan Avrupa’ya giderek halledemeyiz. Bunun sonuçları olacaktır.